太平洋证券：汽车细分市场专题研究（一）：硬派越野：小众市场开启新能源征程

报告摘要1）硬派越野定位小众当前市场规模较小，国产硬派越野占比持续提升：硬派越野车具有着强大的动力系统及较高的离地间隙，因此硬派越野车具有强大的通过性，可在崎岖地面行驶。硬派越野由于受众群体较小,当前月销月1.5-2万辆/月，整体市场规模较小。在坦克300之前国内市场由高价进口车型主导，伴随坦克系列车型上市，国产硬派越野发力占比持续提升，2021、2022、2023年1-8月国产车型份额分别达到85%、87%、84%。2）新能源硬派越野具有低油耗、越野性能强等优点，坦克Hi4T系列上市后硬派越野市场新能源渗透率快速提升：以牧马人为例，燃油版理论油耗为9.4L/100KM，插电混动版本在带电状态下油耗仅4.7L/100KM，硬派越野新能源化显著降低车辆油耗。另外新能源硬派越野由于电池和电动机由底盘承载，车辆重心低稳定性进一步增强。此外电机在低转速下即可输出全部扭矩，相较于传统的发动机需要在特定转速才能输出最大扭矩，新能源硬派越野具有起步快、越障能力强等显著优势。坦克Hi4T系列上市后硬派越野新能源渗透率快速提升，2023年8月已达16%，后续有望进一步提升。3）当前硬派越野重点新能源车型