中国银河：食品饮料行业2025年投资策略：拨云见月，孕育新机

摘要： 2024年复盘：需求复苏较慢导致食品饮料行业表现较弱。从年内来看，食品饮料行业指数走势与需求复苏节奏基本一致，24Q1板块利润同比增速为年内高点，对应指数呈现上涨趋势；24Q2增速放缓，对应指数回调；24Q3部分板块业绩环比改善，叠加9月国内政策发力，指数明显回升。 2025年展望：需求温和改善背景下关注行业结构性机会。若2025年宏观经济回暖叠加相关消费刺激政策落地，有望推动需求端温和改善，建议持续关注C端具备中长期产业逻辑的板块，同时预计顺周期属性较强+竞争格局较好的板块亦受益。与市场观点不同，我们认为除了经济周期波动之外，人口结构变化与下游渠道变革将孕育诸多新的机会，这些线索将在2025年进一步显现。 酒类：白酒底部等待需求好转，啤酒等待即饮需求修复。1）白酒，行业在2024年明显收缩以及价格呈现下降趋势；预计2025年行业在政策刺激下需求逐步好转，销量温和修复。价格风险已大部分释放，接下来会趋于稳定。行业当前处于磨底阶段，我们对2025年春节销售状况展望中性，预计2025Q2后逐步好转。从资金配置和估值上来看，板块都处于底部位置。企业分红比例仍有提升空间。预计2025年