华金证券：填坑行情后的震荡何时结束？

投资要点 填坑行情后的震荡结束后A股多上涨，核心驱动因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。复盘2015年以来A股出现的7次短期快速下跌再快速反弹（即“填坑”行情）后震荡的行情，可以看到：（1）震荡平均持续86个交易日，震荡结束后7次中有5次出现上涨。（2）驱动填坑行情后的震荡结束的核心因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。一是政策和外部事件是影响震荡行情结束的核心：若政策宽松、外部事件积极则可能驱动A股突破上涨，如2016年险资举牌、2019年MSCI扩容、2020年拜登胜选、2024年“新国九条”出台，2025年年初“两会”等；反之，则可能震荡后下跌。二是行业轮动完成可能导致震荡结束：震荡末期蓝筹多出现补涨。三是震荡末期情绪指标处于高位可能导致震荡后下跌。 当前来看，A股短期可能继续震荡偏强甚至突破上涨。（1）短期积极的政策持续加速落地，外部事件偏积极。一是短期稳增长政策持续落地：首先，发改委明确表示大部分稳就业稳经济政策措施将在6月底前落地；其次，各地方政府加快稳就业政策的落实。二是外部事件短期偏积极：首先，俄乌谈判继续推进，地缘风险有望降低；其次，中美两国元首通话，同