平安证券：社会服务行业2025年年度策略报告：顺应时代：变与应变，体验消费

传统零售模式调改，回归消费需求本身，值得期待。经过多年高速增长和线上化渗透后线上增速放缓，网上实物零售额占社零中商品零售总额比例攀升至接近30%左右，线上高流量成本和当前消费意愿也难以支撑存量线上业态高速增长。电商平台开始回归消费需求本身，互相打通流量与支付，发挥各自优势为消费者服务，建议关注阿里巴巴；经受多年线上冲击后线下传统零售商过往模式难以为继，变则生，在此驱动下传统零售商纷纷开启调改，本轮零售商严选产品+优化服务，改善效果显著，建议关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等相关标的。 体验消费快速成长，关注OTA及冰雪旅游。1）酒店业后续随着供给回归正常节奏和市场化地进出，Revpar有望企稳，华住Revpar在三大连锁酒店集团中恢复最优，且扩张最快，建议关注。2）OTA行业经历过前期市场化整合后当前竞争格局好，龙头公司携程集团有坚实的供应链壁垒和高粘性的中高端用户群体，多年来在供应链、服务水平、运营效率方面持续深耕和优化；同时，携程轻资产运营、迅速应变旅游目的地轮动，高利润率的住宿预订业务占比提升，享受体验消费快速成长的β和自身供应链、消费者端高壁垒的α及业务结构优化，建议关注