信达证券：茅台酒春节观察与预判

本期内容提要 整体感觉：平稳过关，飞天大单品更为突出。春节旺季期间，茅台酒的礼品、社交属性凸显，体现出在时间上集中性消费的特点，我们认为，其整体需求表现平稳，环比24年中秋节的疲软有所改善，但结构上差异较大。飞天大单品仍是紧俏的，批价较去年同期已跌去500元以上，对开瓶消费有一定的促进，价格表现波动小。非标产品量价齐跌，需求表现弱于飞天，且精品、十五年的批价均为近年来低位。此外，茅台1935在700元价位表现出高性价比优势，渠道库存去化明显。 观察一：飞天价格平稳，公司调控起关键。飞天批价在春节前几乎无波动，整箱批价2270元，散瓶批价2240元，主要系公司对各地非均衡投放、优化各个渠道投放节奏，起到较好的调控效果。另一方面，基于茅台渠道的多元化，消费者购买时间节点分散，有利于价格保持平稳。 3600大年初一（时间已对齐） 3400 3200 3000 2800 2600 飞天批价-元/瓶2400 2200 2000 2024/12/42024/12/82025/1/12025/1/52025/1/92025/1/132025/1/172025/1/212025/1/252025/1/