太平洋证券：纺服&零售行业周报：制造端有望企稳回升，关注618大促催化

报告摘要 本周核心观点：1）关税预期缓和：根据商务部新闻发布，5月10日上午中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人。5月7日美财长贝森特亦表示特朗普政府并不想在纺织品和其他相关商品方面与中国脱钩，美国关税预期有明显缓和。2）制造端：关税扰动带来的避险情绪高点已过，估值持续修复，优质制造龙头有望具备强抗风险能力，产业份额有望持续提升（浙江自然，开润股份，华利集团等）。我们认为制造端企业经历上一轮关税变化后，积累了丰富的应对经验、基本面方面表现更为韧性，根据我们跟踪的制造商反馈，目前多数大品牌客户表现冷静、尚未调整订单数量和发货节奏；密切跟踪关税政策动态，把握超跌制造头部企业中长期的积极因素带来的估值修复机会。3）品牌端：618大促即将拉开帷幕，内需消费主线下，美妆个护板块有望迎来结构性机会，新渠道新产品以及品牌资产优质的美妆个护品牌有望受益。（稳健医疗，登康口腔，珀莱雅等）以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步复苏的通道，宏观环境好于2024年；短期内受到内需风险偏好提升，叠加促消费政策的传导，复苏超预期的