天风证券：建筑装饰行业深度研究：财政发力背景下，后续基建投资的空间如何展望？

中央财政或给基建投资托底，专项债助力基建滚动连续 结合地方政府化债背景来看，我们认为2024年“中央加杠杆、地方去杠杆”的趋势仍将持续，未来投资任务将更多的由中央主导： 1）24年以来地方城投债新增融资监管依然严格，专项债逐步成为基建资金的重要支撑，1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，已经完成全年新增专项债限额（3.9万亿元）的92%。24年专项债发行节奏明显滞后，三季度开始专项债发行显著提速，Q3合计发行21059亿元，同比增加9581亿元，占全年限额的一半以上，我们预计四季度基建景气度仍有较大改善空间。 2）中央财政仍具备加杠杆的能力，截至24年6月，我国地方和中央财政的杠杆率分别为33.2%、24.6%。另一方面，超长期特别国债支撑项目建设，24年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目，同时2025年还将继续发行超长期特别国债。 基建投资还有多少增长空间？ 1）短期来看：投资仍在我国经济发展中占据主导地位，23年占GDP比重42.14%，政府主导下的基建投资仍然是完成经济增长目标的必然要求。自上而下来看，24