浙商证券：零售变革研究系列（一）：商超调改浪潮，回归真正的零售

、零售渠道变革趋势：回归真正的零售 • 传统超市大卖场本质是“二房东”而非“零售商”，受电商和新零售渠道冲击，市场份额不断下降。近些年来以胖东来、山姆为代表的优质超 市兴起，提供优质的选品和购物体验，以永辉超市、步步高为代表的传统超市逐渐“觉醒”，开启线下改革浪潮，真正进入零售的时代。 • 我们认为真正的零售还是以消费者为中心，在“多快好省”四个维度各自发挥优势。①优质服务（“好”）：胖东来等；②优质商品 （ “好” ）：山姆、fudi等；③折扣店（“省”）：盒马NB、零食折扣店等；④即时零售（“快”）：叮咚买菜等。在供给充足的时代，亟 需差异化发展，这种差异化也是一种“情绪价值”，消费者期待从购物中获得更多的满足感。 2、 零售仍需打好“基本功” —看得见的产品，看不见的供应链 • 我们认为零售的核心是商品力，商品的质价比依靠的是供应链，我们分析了胖东来、山姆和叮咚买菜的供应链体系发现：①基于消费者需求和 洞察进行精选sku，追求产品的质量而非数量；②打造自有品牌，做深供应链，搭建源头直采+中央厨房+高效物流配送体系，向效率要利润。