信达证券：2025年春糖白酒观察：务实求变

本期内容提要 事件：2025年春季糖酒会已于3月20-3月27日在成都举办。 整体感受：参展人气偏淡，发布活动增多。过去，糖酒会承担着帮助品牌招商的重要功能，而如今，在白酒行业下行趋势中，大品牌、大单品流速快，但招商已相对充分，小品牌、开发品动销慢，对酒商的吸引力也逐渐下降，糖酒会的招商功能有所弱化，参展的酒商数量不如往年，人气也较淡。不可否认的是，春糖仍是最具行业影响力的盛会之一，越是行业表现艰难，越要依托其发声求变。我们看到春糖期间，金沙酒业作为糖酒会首席合作伙伴，在成都召开厂商命运共同体大会；舍得酒业举办第四届老酒节；水井坊举办战略发布大会；酒鬼酒召开馥郁大会并发布三款新品；洋河发布第七代海之蓝和两款高线光瓶酒；古井贡酒赞助微酒论坛并做产品宣讲等。此外，头部酒企以品牌宣传为主，寻求差异化文化活动，例如泸州老窖窖主节、汾酒国乐之旅。 行业保持平稳，酒商心态触底。春节是一年之中白酒销售最快的时间，旺季过后，面对不确定的宏观环境，酒企开始控货稳价，保证渠道的稳定是第一位的。我们也关注到，为了避免系统性风险的发生，头部品牌率先表态，例如茅台借助丰富的产品矩阵分担飞天大单品的批价压力，五粮