中国银河：“读懂猪周期”系列报告二十二：生猪多方位数据拆解，产能&效率框架解析

24年猪企扭亏为盈，产能处于四年低位。24年SW生猪养殖指数下跌14%。期间受益于去产能逻辑以及猪价上行预期，2-5月行业指数震荡上行，幅度约+30%。从基本面来看，大部分猪企自24Q2开始实现扭亏为盈。24年生猪养殖行业处于去产能相对平稳状态，期间呈现先降后增状态。受价格下行带来的利润层面影响，25年1月我国能繁母猪存栏量环比下行0.39%。 24Q4上市猪企市占率新高，养殖利润收缩。24Q4，15家上市猪企合计出栏4564万头，环比+22%，同比+10%；仅*ST傲农、华统股份环比下行；*ST傲农、ST天邦、中粮家佳康、新希望、华统股份同比下行。15家上市猪企市占率自17年的5.6%上涨至24年的22.2%，同比+1.5pct，创历史新高。24Q4生猪行业季度均价17.34元/kg，同比+15%，环比-12%，季度内猪价震荡下行。上市猪企生猪销售均价16.52元/kg，同比+17%，环比-14%。对比来看，上市猪企猪价普遍低于行业水平，我们认为可能与猪企分布区域、销售量、生猪出栏结构等因素有关。24Q4各猪企保持盈利状态，但季度环比承压。 1月猪企量/价/均重下行，盈利能力分化。2