东吴证券：贵州茅台（600519）-超目标兑现，不断创新进击的“巨人”

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司公布2023年生产经营情况，预计年度总营收1495亿元，同增17.2%；归母净利735亿元，同增17.2%；23Q4分别同增17%、12.6%。Q4茅台酒稳健增长，提价落地增厚营收。23年茅台酒营收1258亿元，同增16.7%。全年预计茅台普飞保持供需紧平衡，增量更多向尊品、珍品、生肖、精品及非标准装飞天倾斜。23Q4茅台酒营业收入385亿元，同增15.2%。23Q4茅台酒季度收入占比30.6%，同比略降0.4pct。Q4预计收入贡献主要来自吨价提升（11月1日起上调出厂价），量增贡献偏低，23年茅台酒发货进度有所修复（22年由于疫情节奏相对后置），23Q4发货占比同比回落。Q4系列酒收入提速明显，主因1935节奏影响。23年系列酒营收约204亿元，同增28%。其中1935销售额翻倍增长突破百亿，估算其他系列酒营收同比基本持平。23Q4收入48.1亿元，同增41.4%，环比Q3有所加速，一则茅台1935去年同期控量导致相对低基数；二则估计23Q4茅台1935的1088元拿货比例有所提升。适当调控，稳健前行。23Q4归母净利同增12.6%，增速较