中国银河：电新行业2025年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

2024复盘：需求放缓、供过于求局面依旧、产业链价格持续下跌、国际贸易壁垒措施日益增多，但利好政策不断，市场风险偏好提升，电新板块呈现大幅震荡，上半年电力设备表现亮眼，924新政以来跑赢沪深300，成长属性凸显。 2025展望：光储锂风产业链价格及盈利底部信号明显，低空经济、固态电池、机器人等加速产业化，我们认为电新板块正迎来估值和基本面底部边际修复和向上窗口。风电产业链量利齐升，出海助推盈利修复。储能坡长雪厚，持续看好PCS出海。锂电需求无虞，半固态浪潮已来。光伏聚焦供改，静候全球新一轮高增。全球电网投资高景气，国内特高压及主网、配网数智化延续增长态势，变压器、智能电表出海有望获得长期发展机遇。 风电量价齐升，出海助推盈利修复。我们预计2025年陆风/海风装机达90-100GW/15-18GW，同比增长18.8%/83.3%（取中值）。主机广25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。 储能维持高景气，环节优选PCS。2023-2030年累计装机CAGR达37%，兼具高成长性高确定性。长时储能、构网型储能方兴未艾，在新型电力系统中大有可为。布局