国联证券：建筑材料及新材料：西氏：从全球药用胶塞龙头到药包材龙头

西氏：全球药用胶塞龙头，近年盈利能力持续提升 西氏早期为胶塞/铝盖等药用包装制造商，百年发展，逐步成长为了全球领先的注射剂容器包装和给药系统的制造服务商，核心产品包括瓶塞和药物包装密封组件等。21年公司在药用胶塞领域的全球市场份额超50%。全球前75位的制药和生物药公司均为公司长期合作伙伴，23年公司制造医药包装组件超480亿个。1987-2023年公司收入Cagr+7.1%，EBITDACagr+8.4%，近年盈利能力持续提升。 关键词：客户需求导向，高价值产品转型卓有成效 （1）公司聚焦客户需求迭代产品及服务，如08年推出的ReadyPack解决方案满足生物制药快速上市的需求，公司生物制药收入占比由17年23%提升至23年37%。（2）研发投入保持强度及高客户粘性，驱动公司高价值产品贡献持续提高，其收入占比从17年41%提升至23年50%。（3）擅用产业资源，如公司与Daikyo、康宁等全球头部药包材供应商的紧密合作，为公司更好满足客户需求、规模增长及扩大盈利有重要贡献。 股价复盘：1980至今上涨近300倍，大幅跑赢指数 西氏股价表现大致可分为4个阶段：1）1980-2010：标