财通证券：宁德时代（300750）-政策驱动+技术优势，储能成为第二增长引擎

宁德时代(300750)核心观点储能电池行业领先，业务收入保持高增长：公司2022年实现储能电池系统业务收入449.8亿元，占总收入的13.69%，同比增长230.15%，2017-2022五年复合增长率高达390%。由于规模较小，系统定制化程度高、产品差异性大导致以往储能电池盈利能力优于动力电池。2022年受锂电行业整体原材料上涨的影响，毛利率下降明显，但随着碳酸锂价格显著下降，储能电池盈利能力有望逐步改善。长循环、高集成打造产品壁垒，储能电池市场份额超40%：公司储能系统次数最高可达15000次，长寿命带来储能系统全生命周期度电成本的降低。大储系统对于电池一致性要求更高，产品安全性构筑高技术壁垒。此外，公司产品相较于二线电池厂具备产品价格优势，而相较于同等级竞争对手具备成本优势，因而电芯获集成商认可度高，市场份额超40%。受益于大储旺盛的需求，公司储能业务成为新增长引擎：强制配储是当前国内储能发展的重要驱动力，我们测算国内发电侧大储2023-2025强配新增容量有望达到6.9GWh、16.9GWh、25.1GWh，保持高速增长。同样空间广阔的美国表前大储在IRA法案刺激下需求高增，