东吴证券：大浪淘沙沉者为金，风卷残云胜者为王——新造车势力分析

大浪淘沙，新造车势力已成气候。汽车智能化电动化带来商业模式创新，相较传统车企，新造车势力无历史包袱，在汽车电子电气架构、智能化进度更快。对标特斯拉，我们认为新造车势力能否成功需要几个条件：持续融资能力，强大的研发团队，互联网造车思路，差异化产品竞争力，持续产品迭代能力，产业链整合能力等。从销量上看，几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆，今明年新车型推出，已从生存问题跨越至成长问题，预计当销量达到7-10万辆基本可实现盈利，15-20万辆基本可实现自由现金流转正，将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力！从多维度看，我们认为蔚来与小鹏更具优势，而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力：蔚来：产品主定位豪华车，主打服务体系（NIO社区，终身质保，终身道路救援，服务无忧2.0等），且三电技术及智能化新造车较为领先。销量已突破1万辆/季度，今年销量有望达到4万辆，明年有望达到8万辆，后续车型储备包括SUV及轿车，每年一款新车，销量有望持续增长，我们预计25年销量有望达到25-30万辆。公司已上市，且加强与安徽国资委合作，融资渠道广，随着销量增长，预计23年左右蔚来有望实现盈利。小鹏：定