华福证券：银行行业：11月社融点评：社融增速回升，结构有待改善

11月社融超出我们预期，当月新增2.45万亿元（我们预测2.05万亿元），实现同比多增4556亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增1.11万亿元，基本符合预期，同比略微少增447亿元。社融存量增速9.4%，同比增速较上月再提升0.1pct。从社融增量结构看，11月社融的主要亮点仍然在直接融资方面，与我们前期预测一致。11月新增直接融资规模1.32万亿，同比多增6147亿元。10月以来从特殊再融资债发行到万亿特别国债计划实施，带动政府债当月融资额走高。11月新增政府债券1.15万亿元，同比多增4992亿元。另外，社融总量超我们预期的主要原因来自表外融资的增量强于预期,而非信贷的多增，社融增量结构仍然有待优化。信贷结构方面，11月企业中长期贷款增长不及预期，居民贷款同比多增实现回正。11月企业贷款新增8221亿元，同比少增616亿元，其中企业中长期贷款增量为4460亿元。11月中下旬的金融机构座谈会提出“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，我们前期预测11月中长期贷款投放有望实现同比多增，但实际当月新增量较上月仅多增632亿元，原因除了企业预期尚未修复（11