国金证券：公用事业及环保产业行业研究：海外视角看：新能源环境价值如何变现？

投资建议 结合欧盟碳市场、国内碳市场、CBAM机制设计可见自发自用绿电、直接交易绿电的环境价值认可度更高。因此从落地性看，建议关注以综合能源管理为传统主业、拓展工商业分布式光伏的南网能源；建议关注可直接参与绿电交易、所在地区溢价接受度较高的江苏新能。 行业观点 绿电环境价值变现是电改后续看点。 国内绿电行业从“带补贴”走向“平价”，经历“全电量可消纳+保量保价”、“全电量可消纳，保量保价+保量限价结合”阶段，正进入“全电量消纳难度加大，保量保价部分的绝对量/比例双降+剩余部分进现货市场”阶段，当前入市电量比例升至47%+、常规电量交易中折价幅度约为10%~50%。23年电改重磅政策——煤电容量机制出台、为煤电转型托底。往后看，“双碳”目标不改，绿电仍将向主力电源地位迈进，而体现环境价值是绿电“扬长”方式。 他山之石：欧盟破局点在“碳”。 绿电环境价值于长期购电协议PPA（付费主体为下游碳排企业）、现货市场（付费主体为高碳排电源+下游碳排企业，高碳排电源碳成本传导比例介于60%~100%、23年碳均价83欧元/吨，对应环境溢价约0.05~0.09欧元/KWh）、GO绿证（付费主体为下游碳