国金证券：公用事业及环保产业行业专题研究报告：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行

投资逻辑现象探讨：9M23动力煤价持续上涨，主因国内外供给端增量环比显著收窄，影响了淡季补库进度。回溯9M23煤价走势，电力行业进入传统淡季用煤需求回落，然而受国内生产端安监趋严导致供给减量、海运煤价和全球运价上涨致使进口煤经济性下降等因素影响，8月中下以后旬港口、坑口、进口煤价持续上行。结合产业链多维度数据拆解结果看，此次煤价反弹主要由于国内外供给端增量环比均显著收窄，其中：（1）供给端——9M23煤炭产量同比增速进一步放缓并环比下滑，港口煤价上涨后贸易商发运积极性有所改善、库存逐渐开始回补。我国9月煤炭日均产量1309.9万吨、增速环比8月下滑1.5pct；动力煤当月产量3.1亿吨、同比下滑405万吨、降幅1.4%，环比8月由增转降。产量增长趋缓主因煤矿安全事故出现后，煤矿安监力度自6月中旬趋严，到3Q23影响持续存在、停产整顿煤矿数量增加且短期难以快速恢复。此外，作为23年进口煤供应主要增量来源的澳洲现货煤价受国内LNG工人罢工消息的影响而上涨、印尼煤价受到印度、越南以及本国需求景气支撑，进口煤经济性下降，9月动力煤进口量同比+27.8%、环比-4.9%。虽然国内生产端和港口贸易