国海证券：云铝股份（000807）-公司深度报告：短期降本增量边际改善，长期绿电铝优势明显

云铝股份(000807)投资要点：绿色铝一体化优势明显。公司于1998年上市，在2022年完成股份转让后，控股股东为中国铝业，实控人为国务院国资委。公司依托云南省丰富的绿色清洁能源优势、区位优势，逐步形成了年产氧化铝、绿色铝、阳极碳素、石墨阴极、铝合金的绿色铝一体化产业规模优势。电解铝+铝加工双轮驱动，盈利大幅改善。公司在“绿色铝”产业基础上，推进合金化，实现电解铝和铝加工业务一体化经营，双轮驱动。2022年公司实现营业收入484.63亿元，同比增长16%；归母净利润45.69亿元，同比增加37%。电解铝和铝加工业务分别贡献营业收入46%和53%，毛利占比分别达到53%和47%。盈利向好，公司负债规模大幅压减，负债结构明显改善。产能规模大，产销持续增长。经过多年的发展，公司已经形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模优势，并在持续推进合金化。2022年公司实现铝行业产品产量267万吨，同比增长10.9%，铝行业销售及使用量266万吨，同比增长9.0%。原铝产量259.67万吨，同比增长12.9%，铝加工品产量