天风证券：比音勒芬（002832）-看好高端服饰需求增长及盈利前景

比音勒芬(002832)高端男性服饰消费韧性强，中高端品牌折扣控制见效我们持续看好比音在品牌服饰板块的表现，市场分歧或在对其受众认知，我们认为这反而体现其较强的差异化定位带来的独特成长路径，具体原因如下：一方面高端消费韧性强，受经济影响小，终端增长景气度可期，当前环境下是相对稀缺品类，顶奢在国内业绩已充分验证。我们认为，我国市场天然分层，城市间物理距离及认知水平存在差异，相对低线的城市依旧具备较强高端需求，且传统奢牌始终难以全面满足；中年高端市场男性付费意愿强，品牌粘性强，社交需求强，是重点消费群体，对服装有较强品质及社交诉求。另一方面今年以来中高端品牌折扣控制有效，直接提升盈利能力：从中报表现来看，斐乐OPM优于预期，哈吉斯折扣控制有效带动利润提升。中高端品牌折扣直接体现品牌定位及调性，不同于大众品折扣去库，我们认为中高端品牌或主要通过商品渠道运营等调整，在疫后常态化运营中持续优化折扣，管理库存，净利率表现可期。收购奢牌丰富品牌矩阵，未来具备增长潜力23年6月公司发布10年规划，【CERRUTI1881】重塑百年奢品；【KC】定位轻奢设计师品牌，延续英伦绅士及板球运动DNA，两大品牌