浙商证券：曼恩斯特首次覆盖深度报告：锂电涂布模头的国产化引领者，受益新增和替换需求共振

曼恩斯特(301325)投资要点公司是锂电涂布模头本土龙头，可提供涂布整体解决方案公司主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布设备和涂布配件，2022年收入占比分别为65%、3%、27%和4%。根据中国电池工业协会数据，2019-2021年公司高精密狭缝式锂电涂布模头的市占率分别为19%、21%和26%，位居本土企业第一。2022年公司营业收入4.88亿元，同比增长104.06%；归母净利润2.03亿元，同比增长113.45%。2023年一季度，公司营业收入1.51亿元，同比增长87.38%；归母净利润0.67亿元，同比增长124.10%。新增和替代需求共振，国产替代加速演进受益于锂电池扩产和替换双重需求共振，我们预计到2026年全球锂电池涂布模头的市场规模有望达到62亿元，四年CAGR为38%。在精密涂布模头领域，日本三菱、日本松下、美国EDI等国外企业占据着主要的市场份额，根据中金企信国际咨询，2020年的国产化率仅约为30%，公司突破高精密狭缝式涂布模头的技术壁垒，深度绑定比亚迪和宁德时代，并覆盖全球头部锂电池厂商。重视研发构筑技术壁垒，加快产品升级迭代公司重视