东方财富证券：黄金珠宝行业专题：进击的逆周期品类，大众与奢侈品的过渡

【投资要点】 23年国内外金价再创新高，黄金珠宝企业率先受益。黄金系衰退环境中的进击品类，全球近10年回报率高于多数主流资产。国际金价与美元指数高度负相关，彰显全球经济景气度和恐慌指数。回顾23年，纽约商品交易所黄金期货价格累计涨幅超13%，12月初COMEX再创新高。叠加降息预期及汇率因素，国内金价23Q3国内外溢价显著收窄，年末避险情绪缓释，以老凤祥为代表的黄金珠宝企业率先受益。 全年金银珠宝类目跑赢社零，自戴悦己类场景丰富。23年金银珠宝类增速（+13.3%）远超社零总额（+7.2%），24年元旦春节延续火热。23年国内黄金首饰及实物黄金消费量破千吨，金币金条较19年增32.7%，部分首饰佩戴仍受保值情绪驱动。从终端零售看，黄金首饰约占珠宝市场的50%，古法金超过普货黄金成为零售商库存第一大品类，周大福、老凤祥、豫园股份等老字号品牌份额靠前。 头部品牌具备典型奢侈品基因，时间沉淀方可穿越周期。德勤《2023全球奢侈品力量》前100企业中共有10家来自中国（含港澳台），9家主营黄金珠宝，其中周大福、老凤祥排名第7、11。珠宝配饰自古以来都是身份价值的体现，周大福、梵克雅宝、宝格丽等