中泰证券：良品铺子（603719）-电商收入下滑，业绩持续承压

良品铺子(603719)投资要点事件：公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3，公司实现收入59.99亿元，同比-14.33%；归母净利润1.91亿元，同比-33.43%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-44.23%。23Q3，公司实现收入20.13亿元，同比-4.53%；归母净利润0.02亿元，同比-97.88%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-102.31%。电商拖累收入增速，团购业务增速较快。2023年前3季度，电商/线下加盟/直营/19.42%/-7.06%/+35.33%/+7.83%，预计主要系：（1）线上流量分化；（2）线下门店转型升级。23Q3，公司门店数量净增加45家至3344家。业务转型初期，盈利能力承压。2023年三季度公司毛利率27.74%，同降2.06pct，预计主要系礼包等产品拖累毛利率。2023Q3销售费用率同增2.30pct至20.70%；管理费用率同增0.92pct至5.89%，费用投放有所加大。综上，2023Q3归母净利率0.10%，同减4.36pct。投资建议：维持“增持”评级。根据三季报，考虑到公司缓慢转型，我们预计公司23-25年营