民生证券：燕京啤酒（000729）-2023年年报点评：U8高增延续，卓越管理制胜

燕京啤酒(000729) 事件：公司发布2023年年报。2023年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为142.13/6.45/5.00亿元，分别同比+7.66%/+83.0%/+84.2%；经测算，23Q4营收17.97亿元，同比-4.41%，归母净利润-3.11亿元，同比22Q4实现减亏891万元；扣非后归母净利润-3.66亿元，22Q4为-3.58亿元，非经方面主要系政府补助影响。 销量增速跑赢行业，U8维持强劲势能。2023年公司销量同比增4.57%至394万千升，显著优于行业水平，其中U8销量同比增超36%，在23年整体消费弱复苏的背景下仍维持良好势能，公司中高档产品收入占比提升3.4pct，驱动吨价增2.82%至3322元。单23Q4，营收高基数下公司量、每千升营收分别同比-2.4%/-2.1%。子公司层面，2023年漓泉净利率同比+2.93pct至17.03%，表现亮眼，展望未来预计作为省内超高市占率企业盈利能力仍有上升空间。 改革之下利润高弹性，人员结构持续优化，一次性事项影响表观管理费用。 2023年公司员工结构持续优化，全年公司总员工数量下降2303人，其中生产