国信证券：金山办公（688111）-单Q3收入增长9.4%，开启自研模型深化AI价值

金山办公(688111)核心观点三季度收入增速有所放缓。公司发布23Q3季报，公司前三季度收入32.70亿元（+16.99%），归母净利润8.93亿元（+9.86%），扣非归母净利润8.60亿元（+29.85%）。单Q3来看，公司收入10.98亿元（+9.40%），归母净利润2.94亿元（+0.18%），扣非归母净利润2.84亿元（+13.56%）。公司业绩稳定增长，信创产业的进度影响了整体收入增速。毛利率保持稳定，其他非流动负债增长快。前三季度公司毛利率85.65%，同比略有提升。单Q3公司收现11.40亿元（+14.57%），经营活动现金净流量3.44亿元（+40.98%）。公司合同负债17.11亿元（+8.22%），其他非流动负债达到4.09亿元（+89.35%），验证个人会员的长周期发展顺利。公司费用控制效果逐步显现，前三季度公司销售、管理、研发费用同比增长28.3%、9.72%、10.68%。机构订阅保持高增长，信创影响下授权业务下滑较大。单Q3，个人订阅收入6.50亿元（+25.64%），会员权益体系升级下，个人用户付费转化与客单价不断提升；机构订阅收入2.48亿元（+36