华安证券：伊利股份24H1业绩点评：聚焦长期，H2有望环比改善

伊利股份(600887) 主要观点： 公司发布2024年H1业绩： 24Q2：收入272.33亿（-16.60%），归母净利润16.08亿（-40.21%），扣非归母净利润15.97亿（-35.61%） 24H1：收入596.96亿（-9.53%），归母净利润75.31亿（+19.44%），扣非归母净利润53.24亿（-12.81%） 收入：Q2主动调整直面挑战 Q2液体乳/奶粉/冷饮营收分别166.26/70.81/29.89亿元，同比分别-19.61%/+16.49%/-44.27%，Q2主动进行份额调整，进行大日期库存消化，液态奶表现较弱。奶粉中婴儿粉实现盈利改善，成人粉市场领跑行业。冷饮行业性库存较高，影响Q2旺季销售。 盈利：减值损失影响利润 Q2毛利率同比+1.1pct至33.58%，原奶成本下降。销售费用率为20.6%，同比提升2.5%（费用体量同比减少近3亿），管理/研发费用率同比-0.6/+0.1pct，控费良好。 Q2信用减值损失4.4亿，上游合作牧场的贷款拨备率提升，导致减值增加较多，资产减值损失4.6亿，主要受喷粉等影响，净利率为5.94%，同比-2.32pct