财通证券：酒鬼酒（000799）-去库调整，厉兵待旦

酒鬼酒(000799)事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收15.41亿元，同比下降39.2%；实现归母净利润4.22亿元，同比下降41.2%。23Q2分别实现营收、归母净利5.77、1.22亿元，分别同比下降32.0%、38.2%。H1持续去库调整，省内红坛改革已见成效。23H1/Q2公司酒类收入分别同比下滑39.2%、31.7%，上半年动销去库持续推进，Q2伴随基数压力缓解，收入降幅略有缓解。①内参23H1收入同比下滑31.7%，量价同比-26.2%/-7.4%。公司通过费用改革推动内参批价企稳，但高端酒挤压式竞争背景下，内参动销承压明显，收入修复有待行业回暖。②酒鬼23H1收入同比下滑42.5%，量价同比-28.8%/-19.2%。预计红坛收入表现较好，公司通过《中国婚礼》品宣引领，加强C端宴席品销联动，推动红坛动销明显提升。而省外酒鬼系列产品由于动销基础偏弱，仍待长期培育积累。Q2季末公司合同负债余额4.5亿，同比-1.1亿元，环比+0.8亿元，预收表现好于收入，源于大商回款相对稳定。低端产品支撑毛利表现，费率放大拉低净利。①23H1/Q2公司毛利率同比+1.04/+0