山西证券：通信周跟踪：英伟达财报Blackwell展望乐观，空芯光纤产业化进程开启

投资要点 行业动向： 1）英伟达发布Q3季度财报，Hopper和Blackwell系列将“平稳切换”。英伟达三季度收入达到351亿美元，环比+17%、同比+94%，远高于公司Q2电话会指引的325亿美元。其中数据中心业务收入达308亿美元，环比+17%，同比+112%，H200成为环比贡献最大的产品，同时Blackwell已全面投入生产，公司在Q3已交付1.3万样品。公司在消费互联网、公有云、saas公司的合作都在顺利推进，印度、日本等国的主权AI成为不可忽视的增量需求，Blackwell预计将处于供不应求状态。公司预计第四季度收入达到375亿美元，Blackwell有望超过“数十亿美元”收入。关于市场关心的机柜散热等供应链延迟问题，英伟达表示 “公司在产能爬坡方面情况很好，一切都在按计划进行”。我们认为，市场应全面转向2025年估值体系，同时层出不穷的agent应用、saas应用表明，AI需求并没有减弱迹象，未来将是需求和供给相互促进的良性局面。同时关于2026年的市场预期，我们持乐观态度，一是台积电COWOS产能继续扩产且2nm尖端制程需求旺盛，二是英伟达Roadmap保持年更节奏