德邦证券：长城汽车：大象转身，飞龙出海

长城汽车(601633)投资要点事件：公司披露2023年半年度报告，上半年营业收入为699.71亿元，同比+12.61%；归母净利润为13.61亿元，同比-75.69%；扣非后归母净利润为7.49亿元，同比-63.60%。分季度看，2023年Q2营业收入为409.33亿元，同比+43.55%，环比+40.96%；归母净利润为11.87亿元，同比-70.07%，环比+581.30%；扣非后归母净利润为9.66亿元，同比+27.91%，环比扭亏为盈。新能源与智能化转型进入深水区，短期利润承压以蓄力长期发展。2023年上半年，公司毛利率为16.85%，同比-1.53%；销售费用率为4.65%，同比+1.08%；研发费用率为5.02%，同比-0.09%；归母净利率为1.95%，同比-7.06%。2023年上半年，公司深化新能源与智能化转型，积极进行产品结构调整，加大新能源车型投放力度，基于2023年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入。同时，公司继续坚持新能源与智能化领域研发投入。短期内公司利润端承压明显，但长期看公司产品结构调整与前瞻技术布局有望重塑未来核心竞争力。新能源和智能化领域的成果不断