东吴证券：报喜鸟（002154）-2024年一季报点评：多品牌矩阵稳健增长，扣非净利率同比改善

报喜鸟(002154) 投资要点 公司公布2024年一季报：24Q1营收13.53亿元/yoy+4.84%，归母净利润2.50亿元/yoy-2.09%，扣非归母净利润2.35亿元/yoy+6.93%，收入在同期基数恢复+国内消费弱复苏环境下小幅正增，扣非归母净利润增长略快于收入、主因毛利率同比提升1.73pct至67.8%，归母净利润同比下滑，主因政府补贴确认时点延后导致Q1政府补助减少（24Q1政府补助1930万元、23Q1为4686万元），我们预计Q2将补回剩余政府补助。 24Q1哈吉斯、报喜鸟品牌收入微增，乐飞叶、宝鸟双位数以上增长。1）分品牌：我们估计24Q1报喜鸟主品牌、哈吉斯收入同比微增，其中哈吉斯主要受电商渠道备货不足影响，乐飞叶受益于户外赛道高景气度同比增长20%左右，宝鸟同比增长15%-20%、受益于客户拓展延续较快增长趋势。2）分渠道：我们估计24Q1直营/加盟/电商收入分别同比增长低个位数/增长高个位数/下滑5%-10%，加盟同比增长高个位数受益于报喜鸟加盟商提货补库，电商收入下滑主因哈吉斯谨慎库存管理策略下电商渠道备货不足、实际终端销售表现较好。 毛利率、扣非净