东吴证券：奢侈品集团Q4业绩总览：精品收入增速环比略回升，香化销售继续走弱

投资要点 2023Q4奢侈品销售仍疲软：近期主要奢侈品集团披露了2023年Q4对应的最新季度财报，将奢侈品分为香水化妆品、精品和酒水三类，观察各集团季度销售额可比增速，分析代表公司中国所在区域等部门的销售表现。2023Q4奢侈品销售延续疲软态势。 香化销售继续走弱，精品收入增速环比回升：2023Q4香化集团全球销售继续走弱，中国所在区域销售旺季收入加速下滑，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉亚太的可比收入同比分别-7%/-6%/-21%/-16%，亚洲旅游零售市场和中国大陆市场复苏不及预期成为拖累品牌表现的重要因素。2023Q4精品集团收入增速环比略有回升，亚太（除日本）表现基本优于公司整体，爱马仕/LVMH/历峰/开云/Tapestry中国所在地区收入同比分别增长12%/15%/13%/8%/17%，或受益于低基数和线下销售场景恢复。 奢侈品销售品牌分化明显：主要区域欧洲、美洲、亚太中，顶奢供给关系较优、高位降速，销售表现优于行业，爱马仕、LV和历峰Q4中国所在地区收入同比仍保持10%~15%增长；部分重奢、轻奢以及香化集团收入同比个位数增长甚至出现下滑，经济弱复苏下，中产