德邦证券：华熙生物（688363）-短期调整致业绩承压，关注美妆后续改革成效

华熙生物(688363)投资要点业绩短期承压，调整阵痛仍存。2023年前三季度公司实现营业收入42.21亿元（yoy-2.3%），归母净利润5.14亿元（yoy-24.1%），归母扣非净利4.33亿元（yoy-28.0%），整体毛利率同降4.15pcts至73.07%，销售净利率同降3.43pcts至12.01%。其中Q3单季度预计受护肤品业务拖累收入同降17.3%至11.46亿元，归母净利0.90亿元（yoy-56.0%），归母扣非净利0.72亿元（yoy-61.5%），预计消费环境疲软与护肤品承压致毛利率同降5.66pcts至71.13%，期间管理费用率同增至2.88pcts至9.95%，销售费用率同降0.88pcts至45.55%，研发费用率略增0.83pcts至7.86%，带动净利率同降至7pcts至7.46%。护肤品积极优化渠道与产品结构，关注后续改革成效。1）从渠道看，护肤品业绩承压主要受自营端四大品牌在行业淡季与平台分化中表现疲软，超头事件与外部流量下滑影响之下，据久谦数据跟踪各品牌1-9月GMV均同比承压下滑；分销端公司主动进行战略调整，优化渠道结构与效率。当前公司坚守