民生证券：慕思股份（001323）-2023年三季报点评：收入增长稳健，盈利&现金流显著改善

慕思股份(001323)事件：慕思股份发布2023年三季报，2023年单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润14.06/1.63/1.56亿元，同比增长0.33%/37.43%/46.93%，23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润38.05/5.18/5.02亿元，同比变动-8.38%/+21.44%/+20.77%。营收同比增长0.33%。23年公司终止直供欧派业务，影响23Q3收入增长。分品类看，23Q3床垫&床架业务充分发掘消费者需求，形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求，增速良好；沙发由于定位中高端，受消费环境影响较大，收入承压。分渠道看，23Q3零售方面公司持续多元化引流，电商持续投入，均实现增长，直供受到欧派影响，同比大幅承压。展望Q4，慕思陆续开展“百日大战”“双十一”等活动，终端反馈较好，预计收入环比持续上行。毛利率/净利率提升3.7/3.1pct，经营性现金流大幅改善。1）公司23年单Q3毛利率/净利率为50.98%/11.57%，同比提升3.7/3.1pct，毛利率提升主因低毛利率直供业务减少、原