广发证券：证券Ⅱ行业：建设一流投行启示录之三-并购艺术与价值实现

建设金融强国背景下，监管及政策多次发声，支持证券公司通过并购 重组做优做强。本篇报告通过梳理海外一流投行并购之路，提供相关借 鉴启示，并复盘中国投行的并购历史，以总结经验与教训。 ⚫ 全球化并购是海外一流投行做大做强的重要抓手。美国投行并购由政 策驱动并逐渐向市场化发展，投行头部化趋势显著，顶级投行高盛、摩 根士丹利和瑞银集团通过并购实现业务转型升级。高盛通过并购 J.Aron & Company 发展 FICC 业务，从传统投行业务向发展资本中介 等重资产业务转型；金融危机后，以资产管理、零售科技为系列并购重 点，通过并购 NN Investment Partners 提升 AUM 与欧洲资管能力、 深化金融科技服务。摩根士丹利借力并购快速填补轻资产业务短板，通 过并购 Front Point Partners LP 拓展对冲基金领域的投资管理业务， 通过并购花旗美邦打造顶尖财富管理能力，多次并购健全财富管理获 客渠道。瑞银本身的发展史即并购史，瑞士银行与瑞士联合银行联合成 就世界领先的金融集团，后通过并购强化资管业务，2001 年收购 Paine Webber 打开美