国信证券：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：全球大豆压榨量环比调增，中国玉米进口预估进一步下修

核心观点 种植链农产品：中国玉米进口量预估下修，全球大豆压榨量调增。 1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA3月供需报告将玉米24/25产季期末库销比环比调减0.13%至23.32%，其中，中国玉米24/25年度进口目标较2月预估进一步下调200万吨至800万吨玉米，最终中国玉米期末库销比环比减0.64%至64.27%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自2024年12月起多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：南美丰产压力下预计上半年价格维持底部震荡，新季美国大豆减产或在今年秋季兑现。USDA3月供需报告中预计24/25产季全球产量维持、压榨量调增、期末库存略减，最终全球大豆期末库销比环比调减0.94pcts至29.67%；总体2025上半年全球大豆供应压力仍大，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，2月美国农业展望论坛预计新季大豆种植面积同比减少4%，美国秋季产量或迎种植面积调减驱动，长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。 3）小麦：国内小麦新季预估增产，预计价格维持弱势，