天风证券：摩托车行业深度：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

摘要 （一）摩托车现状：摩托车消费结构转变，通路车销量逐渐趋稳，大排量玩乐型摩托加速兴起，国内供需生态逐渐完备。 摩托车可分为通路车及大排量休闲玩乐车两类，通路车主要用于短途出行，绝大部分排量为150cc及以下，而大排量休闲玩乐车有交通工具的功能但附加了更多玩乐、社交的属性，排量基本在250cc以上。2019年开始，大排量摩托车加速兴起，2019-2023年的五年CAGR为31.2%，内销与出口的渗透率由2019年的2.1%、0.1%提升至24H1的4.6%、3.0%。供给端，国产品牌的热卖款车型密集发布，众多产品力强劲、性价比出色的产品问世；需求端，大排量摩托车具备较强的社交属性，且摩托车玩家与社媒app用户均为年轻群体，社媒为摩托车传播强势赋能；大排量摩托车供需两旺，逐渐形成完备生态。 （二）大排量摩托车真的是消费升级吗？——复盘日本与意大利市场，我们认为在欧美国家，大排量摩托车渗透率已达50%以上，具备消费升级属性。而在大排量渗透率较低的新兴市场（中国、日本等），大排量摩托更多替代的是高档汽车，反而是消费降级的体现。 1）意大利市场复盘：意大利摩托文化盛行，大排量渗透率达60%以