天风证券：银行行业专题研究：银行赎回压力大吗？

近期，市场对于银行金市自营行为的关注点，主要集中在三个方面：年内银行赎回压力、银行账簿利率风险，以及季末兑现浮盈诉求。本篇报告将从银行自营投资基金的“三要素”出发，重点分析年内的赎回压力。 1、税盾效应 尽管公募基金享有免税优势，但由于今年债券市场表现不佳，基金资产EVA相较于国债、回购、存放同业等资产普遍低50-100bp。 回顾过去几年行情，在2020年下半年、2023年上半年，以及2025年上半年债券市场大幅调整之际，银行基金投资规模均出现明显缩量。 对于年内银行的赎回情况，我们判断： 第一，银行近1-2个月已持续赎回基金，而国有大行今年上半年无论是存贷板块，还是金市板块，营收的序时完成进度都不错，也有助于降低年内赎回压力。 第二，中小行可能有所不同，特别是农商行甚至一些民营银行：一是今年存贷板块较为疲软，盈利贡献度低；二是去年债券市场行情较好，金市盈利基数较高，导致净其他非息收入的序时完成情况不佳，这一类机构后续无论是卖老债兑现浮盈，还是赎回基金，诉求可能会相对高一点。 第三、目前市场情绪依然偏弱，后续即便基金净值不再进一步下跌，甚至阶段性回调，不排除部分银行在回调之际出现一定