中国银河：天味食品（603317）-2023年业绩快报点评：新品上市与冬调动销旺盛，Q4旺季实现较快增长

天味食品(603317)核心观点：事件：1月22日，公司发布公告，2023年实现营收31.5亿元（同比+17%，下同）；归母净利润4.5亿元（+31.3%）；扣非归母净利润4.0亿元（+36.0%）；23Q4实现营收9.1亿元（+17%），归母净利润1.3亿元（+31.5%），扣非归母净利润1.2亿元（+53.3%）。新品上市+渠道补库+冬调动销旺盛，23Q4仍实现较快增长。23Q4虽然受冬季气温偏暖、宏观复苏节奏偏慢以及春节延期等因素影响，但公司收入端仍实现较快增长，预计主要得益于：1）23Q3公司对火锅调料执行低库存操作，23Q4部分产品补库存，此外厚火锅等新品对收入亦有贡献；2）猪价持续处于低位，刺激香肠腊肉调料（冬调）终端需求；3）近2年公司的渠道精耕政策红利持续释放；4）并表食萃食品贡献部分增量。产品结构变化+成本下降+效率提升，23Q4净利率同比与环比均改善。23Q4归母净利率为14%，同比+1.5pcts，环比+0.1pcts，预计主要得益于：1）产品结构优化，毛利率较高的香肠腊肉调料收入占比提升；2）油脂、包材类成本降低；3）数字化管理与渠道精耕推动费效率有所提升。复调