华福证券：恩捷股份（002812）-2023年半年报点评，业绩略不及预期，售价承压下单平盈利有所下滑

恩捷股份(002812)投资要点：事件：公司发布2023年中报，实现营收55.7亿元，同比下降3.3%；实现归母净利润14.1亿元，同比下降30.5%；扣非归母净利润13.4亿元，同比下降30.8%。其中Q2实现营业收入30.0亿元，环比增长17%；归母净利润7.6亿元，环比增长16%；扣非归母净利润7.2亿元，环比增长14%。业绩略不及预期，降价下毛利承压。公司2023Q2毛利率41.4%，同比-9.9pct，环比-4.7pct；净利润率26.8%，同比-9.9pct，环比+0.4pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.7%/5.9%/0.0%，同比变化+0.1/+1.4/+1.0/-0.5pct，环比变化-0.3/+0.9/-2.0/-4.0pct。毛利率下降主要系行业竞争加剧下售价有所下滑；财务费用率大幅下降主要系汇兑收益影响；管理费用率提升主要系咨询费增加。业绩拆分：出货环比增长，单平盈利有所下滑。量：公司Q2预计出货约12亿平，环比增长20%。价：23H1公司隔膜售价为2.18元，较22H1同比下降3%（不考虑隔膜结构变化）；竞争加剧下Q2预计在Q1基础上进一