东吴证券：菜百股份（605599）-京城黄金产品老字号，全直营模式下业绩高弹性

菜百股份(605599)投资要点北京黄金珠宝龙头，2023年H1业绩超预期：公司是商务部第一批“中华老字号”企业，主要经营黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等黄金珠宝商品，连续多年黄金珠宝销售在北京市场享有较高的市场份额。2023年H1公司实现营收83.6亿元，同比+56.9%，实现归母净利润4.12亿元，同比大增65.8%。金价上涨拉动投资金需求，工艺进步使得黄金产品时尚性凸显，黄金饰品维持终端高景气度：2022下半年以来，金价开启新一轮上涨，全国黄金消费快速恢复，2023上半年限额以上金银珠宝零售总额同比+17.5%，投资金条及金币消费量同比大增30.1%。近年来随着黄金产品工艺的改善，黄金饰品在设计层面的发挥空间打开，每一代黄金饰品的时尚度都在提升，贴合黄金珠宝消费者年轻化趋势。国潮崛起大背景下，品牌商加速黄金产品和传统文化的融合，使黄金产品迸发新的活力。全直营模式销售，复苏期业绩弹性大：公司采用全直营模式，2022年线下直营店销售占比为85%。全直营模式下业绩弹性高，在金价上涨和线下消费场景恢复的催化下，2023年H1公司归母净利润表现出较高的业绩弹性。北京