中国银河：云天化（600096）-Q3盈利底部企稳，看好公司业绩修复上行

云天化(600096)核心观点：事件公司发布2023年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入553.03亿元，同比下滑5.59%；归母净利润37.04亿元，同比下滑27.80%；扣非归母净利润35.78亿元，同比下滑28.16%。其中，三季度公司实现营业收入180.84亿元，同比下滑8.83%、环比下滑6.46%；归母净利润10.27亿元，同比下滑38.31%、环比下滑7.10%；扣非归母净利润10.00亿元，同比下滑38.34%，环比下滑5.67%。Q3业绩小幅回落，底部企稳迹象显现三季度国内迎来秋季备肥旺季，叠加随库存见底，下游刚性补货需求回暖，Q3公司主营产品销量环比Q2普遍有所增长。价格方面，Q3公司主营产品价格随需求变化先抑后扬，但从均价来看，Q3仅黄磷均价环比小幅上涨，化肥、聚甲醛、饲料级磷酸氢钙Q3均价环比Q2均有不同程度回落。价差方面，经我们测算，Q3尿素、聚甲醛价差环比Q2明显改善，其他产品价差基本持平或有所下降。Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为12.20%、6.21%，环比分别回落0.85、1.18个百分点。结合下游需求回暖、产品价格价差回升趋势来看，我们预计公