国金证券：具身智能行业研究：三频共振助力无人物流行业，智驾供应链拐点来临

核心逻辑： 政策、需求、技术三频共振推动无人物流行业拐点来临。1）政策：推动物流向无人化、智慧化发展。国家和地方政府加速推进无人物流，解决无人车路权问题；2024年国家层面政策持续支持无人驾驶物流车发展，多部门协同推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作，多地政府也出台政策支持其应用。2）成本：物流行业降本增效急需无人物流助力。无人驾驶物流车的核心竞争力在于“降本增效”；定州的无人驾驶物流车，单车单次可运载邮件约600件，每日往返两趟，其运行、维护费用显著低于燃油车辆，每月可为企业节支约1800元。3）技术：硬件成本的大幅下探是L4量产的关键前提。整车价格不断下降为商业模式跑通提供硬件基础。当前无人物流车整车价格呈现断崖式下降趋势，2023-2025年降幅超80%，直接推动商业模式跑通。 无人物流车产业链梳理。上游主要为零部件和技术方案公司：看好智驾芯片、域控制器、激光雷达三个赛道。智驾芯片:首推地平线机器人，关注黑芝麻智能。无人车爆发直接拉动芯片需求激增，每台车需配套计算芯片需满足百TOPS级算力需求。视觉感知技术路线普及，推动图像处理器芯片研发加速，芯片厂商需针对无人车场景定制