安信证券：中国铝业（601600）-把握国企改革机遇，铝业巨擘启航

中国铝业(601600)国资委控股铝土矿-电解铝龙头，重组并购扩大规模。国务院国资委控股，三大业务打造铝业巨擘：中国铝业由国务院国资委实际控制，控股股东为中国铝业集团有限公司，是中央直接管理的国有重要骨干企业。公司集铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体，截止至2023年6月，公司氧化铝产能达到2100万吨，电解铝产能达到796万吨。用电负荷及商品价格下滑拖累业绩，经营效率提升增长可期：2023年上半年，受云南管理降用电负荷及产品价格同比下降影响，业绩同比下滑。2023年H1公司实现归母净利润34.17亿元，同比下降23.32%，实现扣非归母净利润28.84亿元，同比下降24.85%。其中2023年Q2实现归母净利润16.04亿元，同比下滑34.45%，环比下滑11.53%；扣非归母净利润12.74亿，同比下滑42.85%，环比下滑20.87%。发挥一体化优势，铝板块业务结构逐步优化：据公司半年报，2023年上半年公司整体毛利率、净利率分别为9.53%、4.17%，氧化铝板块利润总额13.22亿元，