海通国际：饮料行业季报：白酒报表降速厂商共济，啤酒量价承压静待回暖

白酒：弱需求下主动降速纾压，分化加剧马太效应凸显。24Q1-3白酒板块上市酒企总计收入/归母净利润分别同比+9.3%/+10.7%至3400.63/1316.97亿元，其中24Q3单季分别同比+0.7%/+2.1%至964.52/360.15亿元，同比增速较Q2进一步收窄，或与环境需求较弱、部分酒企主动调整纾压有关。收入端，Q3板块营收同比微增，其中高端白酒韧性较强（+9.6%），全国性次高端（-0.4%）、区域白酒（-17.9%）同比下降，且内部分化加剧。回款端，Q3板块合同负债环比/同比分别-1.4%/-6.5%，同比增速不及收入，我们认为主因包括渠道承压背景下回款偏谨慎、经销商回款节奏与信贷周期扰动以及部分酒企的主动调控，还原合同负债后，高端/全国性次高端/区域白酒收入分别同比+7.8%/+5.1%/-15.7%。收现端，板块整体承压&内部分化趋势与收入端一致，Q3行业销售收现/经营性现金流净额同比增速中位数分别为-1.5%/-20.5%，其中高端/全国性次高端/区域白酒收现分别同比+3.8%/+12.4%/-11.7%。利润端，Q3毛利率延续上行趋势而费用端趋稳，板块盈利能力稳