中邮证券：唐人神（002567）-出栏持续高增，成本下降空间大

唐人神(002567) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报：1）2023年实现营业收入269.49亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润-15.26亿元，同比下滑-1228.76%；2）2024年一季度实现营业收入48.80亿元，同比下降25.19%，归母净利为-1.98亿元，亏损同比收窄41.94%。公司生猪出栏增长迅速，成本亦逐季下行，2024年一季度头均亏损较2023年明显减少。 点评：出栏增长迅速，饲料盈利能力有所提高 养殖：出栏量持续增长，24年Q1头均亏损明显收窄。公司23年全年及24年一季度生猪出栏量分别为371.26万头、94.70万头，同比分别增加72.05%、20.78%。在提升产能利用率、优化种猪体系、饲料价格下降等多重因素下，公司养殖成本实现各季度持续下降，2023年四季度较一季度下降0.9元/公斤，24年一季度则进一步下降。但由于行业仍处于周期底部，公司养殖成本仍高于猪价，故而养猪业务亏损较多。我们预计2023年全年及2024年一季度，公司肥猪头均亏损约410元、210元。 饲料：盈利能力增强。公司23年饲料总销量为708.31万吨，同比增长1