国信证券(香港)：海伦司（09869）港股公司研究报告-打造极具性价比的年轻人社交空间

海伦司(09869) 海伦司酒馆定位是极具性价比的年轻人社交空间，以极具性价比的价格提供自有产品（主要包括海伦司精酿啤酒、创新产品果啤奶啤、下酒小食）及第三方酒饮，其中自有产品的占比达78%。海伦司将自己定位为：年轻人的线下社交平台。截至12月底，海伦司在全国共有780多家店，较2020年底门店数量增加了100%+。目前正处于高速扩张期的海伦司，向三线城市渗透的空间还很大。我们预计2021-2023年海伦司营收增速分别为154%/105%/63%，净利润增速分别为61%/195%/89%。用绝对估值法和相对估值法，我们给予目标价20.58-25.3HKD，首次覆盖，给予“增持”评级。 海伦司：全国最大的连锁酒馆，高性价比的年轻人聚会场所 海伦司在中国连锁酒馆行业中市占率第一，根据弗若斯特沙利文的数据，2020年中国有3.5万间酒馆，其中超过95%是独立酒馆，前五大连锁酒馆市场份额合计2.2%，海伦司市场份额1.1%，是后四位的总和。截至2021年12月底，海伦司已开业酒馆超过780。行业高度分散，海伦司凭借上市公司地位融资相对容易，加上已经形成品牌化运营、集约化管理，通过扩张迅速抢占市