国信证券：太平鸟（603877）-零售折扣收窄，上半年净利率显著提升

太平鸟(603877)2023上半年严控零售折扣，收入下降14%，毛利率大幅提升。公司是国内中高端快时尚服装集团。2023上半年收入-14%至36亿元，归母净利润同比增长88%至2.5亿元，归母净利率提升至7%。具体来看，收入下降而利润率提升主要由于期内公司为改善渠道盈利水平，大幅收窄零售折率，并剥离其他品牌，因此上半年毛利率同比增加6百分点至58%，而销售量受到影响。同时公司通过组织和人员调整优化经营费用，上半年总费用金额同比减少15%。库存金额同比和环比均减少18%，库龄水平同比改善。公司加强库存管控力度，过季商品及时下沉到奥莱渠道处理，并强化投产计划性。上半年存货周转天数同比小幅提升至232天，但存货金额同比和环比均减少18%，1年内存货占比同比提升4百分点至68%，2年以上存货占比明显下降至3%。较高库存健康度有利于支撑零售折扣的收窄趋势。积极推进组织架构和商品改革，成效有望陆续显现。2022下半年至今公司积极推进组织架构改革，从原来事业部制转向职能大部制，实现产品开发、零售运营、供应链等核心业务的专业化集中管理，有利于提升管理运营效率。展望下半年，公司将继续控制库存、维持较低