中邮证券：有色金属行业报告：俄乌冲突升级，黄金王者归来

投资要点 贵金属：黄金王者归来。上周周报中我们提示把握贵金属反弹机会，本周黄金出现较为强势的反弹，伦敦金出现连续5根阳线，金价的强势反弹主要来源于之前的利空逐步出尽，俄乌冲突出现一定激化趋势，同时降息后移的空间已经被打光，2年美债已经维持在4.2%左右，难有继续上行空间。虽然美元继续强势，但我们认为，黄金和美元的关系本来就不是绝对的此消彼长，未来美元可能持续强势，但不会显著影响黄金的表现。短期来看，连续大涨之后可能出现一定的回调风险，但长期上涨趋势仍不变。 铝：氧化铝拐点即将来到，电解铝利润有望缓解。本周沪铝下跌1.83%，还是受到出口退税以及国内宏观预期走弱的影响，同时氧化铝价格继续上涨，本周氧化铝价格上涨到5740元/吨，这样的价格水平下国内部分高成本厂商已经开始亏现金，预计继续向上空间不大。同时10月几内亚铝土矿发运环比提升明显，考虑到45天左右的船期，预计将在11月下旬到达国内并开始生产，因此铝土矿缓解之后国内氧化铝紧张局面可能出现缓解，带动电解铝利润提升，建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年