国信证券：体育行业专题：万亿赛道 千帆竞发 百舸争流

核心观点体育行业：万亿赛道人群广泛，盈利模式持续摸索。据《全民健身（2021-2025年）》计划，我国体育产业2025年剑指5万亿目标，前景广阔。对标海外，国内体育产业供需均有优化空间，体育服务系增量重点，职业体育和大众体育（健身、户外休闲）等系核心。但体育服务参与主体的商业模式仍待持续摸索与优化，在后疫情新机遇新挑战中不断迭代升级，为后续成长奠定基础。职业体育：赛事IP为核心资源，产业链盈利能力待拓展。上游来看，体育俱乐部赛事IP仍处于积淀阶段，相较欧美百年赛事影响力较低；中游方面，北美体育流媒体寡头垄断，国内体育传媒外购赛事IP版权费用高昂，带来较大的资金压力，更多以此为引流手段，并借平台优势多元变现和挖潜；下游会员订阅付费和衍生产品付费习惯逐步培养形成。大型赛事举办有助于加速体育产业链发展，今年冬奥会带来冰雪热，提升资本入驻和大众参与热情。大众健身：疫情加速线上线下融合，平价定位复苏较快。线下健身方面，欧美龙头定位侧重模式多元，后疫情时代加速线上线下融合，平价定位复苏较快。国内目前初步形成系列连锁品牌，多在百家规模，但尚未形成巨头，疫情下加速洗牌，部分带有互联网基因的新兴品牌涌现