国金证券：黄金珠宝电商数据专题分析报告：5月线上销售环比修复，重点公司跑赢大盘

投资建议5月以来黄金珠宝终端零售逐步修复：1）5月零售额同降15.5%、已较4月的-26.7%明显收窄，预计重点公司下半年修复幅度大于行业。2）5月线上珠宝消费环比修复。复盘20年疫后修复，估值修复先于业绩约一个季度启动，当前估值处近5年44%分位，较6月初疫情缓解时的15.6倍已小幅修复至17倍。本轮疫情预计加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，建议关注周大福、周大生、潮宏基。大盘：京东&抖音5月现修复、带动大盘销售环比提升，淘系延续下滑5月疫情缓解&“618”大促&部分地区发放珠宝消费券等多因素催化下，淘系+京东+抖音合计线上珠宝销售额38.5亿元，较4月有所修复，略超2月（此轮疫情前）水平；淘系/京东占比下滑，抖音占比提升。重点公司跟踪：头部品牌多平台集中度提升、表现优于大盘传统黄金：1）周大福：5月淘系+抖音GMV同比+31%、环比4月提速、较Q1放缓。淘系销售额+6%、较4月增速转正、较Q1放缓；抖音销售额环比增长，排名较4月提升。2）周生生：5月淘系+抖音GMV+27%、较4月/Q1均提速；其中淘系+2%、较4月/Q1放缓；抖音5月排名提升、进入前10。3）周大生：5月电商GM